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3個月價格變2倍,比特幣熱潮回來了!用經濟學教你看懂飆漲背後真相

发布时间:2019-06-25 16:06:28 来源:猫先生电竞官方网站-手机app客户端软件点击:50

  中、美貿易戰再啟,比特幣價格也升破8000美元,近來更創9個月新高。有些專家建議貿易戰下,人們可投資比特幣來避險。不過經濟學告訴我們:比特幣絕非避險資產。若想避險,比特幣少碰為妙。

  20世紀天才經濟學家費雪(Irving Fisher),在其著作《利息理論》,提出一個核心概念,那就是「資本價值來自它提供的收入之價值。」這和一般人理解相反。例如,有土地才能產出小麥,因此一般人認為土地價值決定了小麥的價值。

  然而費雪指出,市場定價過程其實是小麥價值決定了土地的價值。就物理形式來看:土地是因,小麥是果;但就市場定價過程來看:小麥價值才是因,土地價值是果。

  這個定價原理叫做「貼現」(discount),它適用任何定期提供收入(服務)的資產。「貼現」過程有兩個因素,一是收入的價值,二是利率。實際計算方法如下:

  若某物每年為其主人提供2元收入,在4%年利率下,該東西市價將是50元(2/0.04)。不論這個東西是股票、債券、房屋或一塊破布,貼現原理完全適用。

  貼現原理的一個作用是:它提供人們預估某物價值的基準。假如某物每年提供2元收入,在4%利率下,此物市價應是50元。如今其市價是35元,代表著它的價格被低估,於是人們就會搶購此物,導致其價格上漲。只要它價格不到50元,這個競逐過程就會持續,一直到它漲至50元,再也無套利空間為止。

  「股神」巴菲特(Warren Buffett)的投資術,就是貼理原理的應用。他估算一檔股票的「內在價值」(instinct value),其實就是將該股票的每年定期收入(股利)做貼現。若該股目前市價低於其內在價值(就是貼現後的價格),巴菲特就會買進此股。

  貼現原理可以運用在任何能定期提供收入的資產—諸如股、債或房屋。對屋主來說,房子提供的定期收入是遮風避雨,這個服務的市場價值,同樣會貼現成為房價。有些專家拿「房價所得比」:計算一個人的年所得,要不吃不喝多少年才買得起房,以此論證房價過高。這完全是誤解市場的定價邏輯。

  股、債、車、房等能提供定期收入,因此可透過貼現計算其價格。但若某物無定期收入,就沒有收入價值可貼現,也就不存在「內在價值」,自也無法判斷其價值多少才合理。

  比特幣就是這種東西。它不像股、債或房屋,可以定期提供其所有者收入或服務,也就無法用收入價值貼現,自然也無「內在價值」,其合理價位多少也就無從判斷。

  一檔股票每年提供所有者2元淨收入,在利率4%下,人們可以判斷該股票合理價格(內在價值)是50元。若市價高於50,代表被高估,不到50代表被低估。市場供需會促使股價不斷趨向其內在價值。

  比特幣卻沒有定期收入價值可以貼現,因此它的「內在價值」無從估算。今天它跌到200美元,明天漲到10000美元,都是同樣合理,也同樣不合理。有些分析師大談比特幣會漲(或跌)到多少,其實瞎猜的成份居多。

  既然沒有內在價值,比特幣就不能估算當今市價是否合理,因為市場力量不會使它的價格向其內在價值收斂。如今它漲破8000美元,合理嗎?沒人知道。

  一種毫無內在價值的資產,不可能是合適的避險標的。因為這種沒有內在價值的資產,其市價先天上就不會趨向其內在價值,其價格可能暴起暴落,投資者的財富將因此大升或大跌,這和人們想避險的目的是完全背道而馳的。

  同時,避險的目的是:不論什麼狀況,你的財富都不會受影響。你買進一檔股票,為避免該股大跌導致財富受損,避險方式就是買進和此股票走勢相反的資產,或做空該股—這就是金融界早期對沖基金(hedge fund)的做法。結果不管哪個漲或跌,東邊賺可補西邊賠,你的財富都不會受到影響。

  投資比特幣卻不是如此。你若買進比特幣,若想避險,市面上幾乎沒有任何工具可以彌補你投資失利的虧損。你投資比特幣的唯一方式就是做多,下場不是大賺就是大賠,這和避險又完全背道而馳。

  或曰:黃金不也是無法提供定期收入,為何能成避險資產?事實上黃金充當人們支付工具的歷史數千年,每逢戰亂或通貨膨脹,人們總是尋找黃金,因為他們堅信即使各類資產灰飛烟滅,黃金到哪兒都人人接受。

  也就是說,黃金本身的功能之一就是避險,即使它不會讓持有者獲得定期收入,它卻能提供持有者心理保險。它的內在價值雖和比特幣一樣不確定,但黃金卻人見人愛。「是金子,到哪兒都會發光。」莎士比亞之言證明:人性偏愛黃金,古往今來絲毫未變。

  比特幣卻不同。當股、債或紙幣價值全跌為零,若你把財富全以比特幣形式持有,能換到麵包或水嗎?更進一步說,當所有資產價值崩壞,持有黃金或持有比特幣,哪個更容易讓你活下去?比特幣或許值得投資,但它可不是避險資產。要想利用此標的來避險的投資人或許要三思。

  責任編輯:陳慶徽